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十年十倍的Visa 除了涨势撩人看点还在

作者:admin 来源:未知 浏览: 【 】 发布时间:2018-01-24 评论数:

  正如彼得·德鲁克所说,企业的一切问题都是商业模式的问题,找到商业模式符合发展趋势的股票,对于投资者来说非常省时省心。作为美股里面的十大蓝筹股之一,Visa(V)就是这样的一只股票,得益于其商业模式,从2008年初上市至今涨了665.5%,远胜于标普500指数的107.7%。股价十年涨10倍。就2017年这一年其股价涨幅已经超过40%。2018年是Visa上市十周年,Visa还有什么看头?

  说起visa,很多人会混淆Visa和银行的关系,以为Visa是银行业的一部分。其实Visa提供的是一个清算网络,类似于中国银联。银行、商家、持卡人都接入到这个网络做交易。整个信用卡行业可以分为四个参与者:

  发卡行和持卡消费者好理解,但是在国外(美国),单行和发卡行是不同的机构。信用卡组织就是通过提供清算网络的服务,(比如说将我们日常消费的数据进行结算),将信用卡的三个主要参与者连接起来。

  要注意的是Visa与ApplePay和支付宝和微信并不一样。在我们刷手机前,要连一张Visa(银联)的网络,将用户与商户以及银行连接起来,才能交予。

  整个交易过程中,由于Visa提供了关键的支付网络,有效地衔接了消费者、商家、发卡银行和结算者,因此具有很高的护城河,这也就是为什么虽然有成千上万的金融机构和商家,但是全球也就几家智富网络,除了Visa和万事达以外,就是美国运通、DFS以及中国的中国银联,没有任何人可以挑战上述几位在支付网络中的地位。单单Visaa就拥有全球58%的市场份额,拥有高达32亿持卡人和4400万商户的网络。和万事达一起抢占了全球80%的购物交易份额。

  b、资料处理收入:发卡银行和提供店家收款服务的收单机构进行授权交易、帐务结算和现金交割时,根据交易的数量所收取的资料处理费用.

  这其中,银行和Visa是互惠互利的。银行透过发行Visa卡,扩大银行的货币交易量,收取一定费用。Visa借用银行扩大用户基数,获得网路效益(networkeffect)-越多人用Visa,就越多商家支持Visa支付,转而也促使更多人用Visa。但银行其他主要业务(借贷业务)的好坏和Visa没多大关系。只要你刷卡,Visa就赚钱,如果你不喜欢现在用的银行,甚至银行倒了而你换一家银行,拿给你的还是Visa卡。消费者所用的银行和店家所用银行之间的转账服务。目前这是最快捷,方便和安全的支付方式。众所周知,在全球(除了中国)电子消费领域,Visa和MasterCard处于共同垄断地位。Paypal也是Visa的合作商,支付方式中也提供Visa支付。

  Visa的护城河也是其建立的这张商业网。处于寡占竞争市场之中的Visa,是信用卡产业当中的龙头。不管到哪个国家,几乎都可以看到它的存在,它已成为了强而有力的支付工具。而无需负担刷卡的风险,也让消费者更放心,进而将Visa视为一个值得信任的品牌;因为受到人们的信任,让使用人数越来越多,进而产生了网路效应;随着交易数量的成长,也产生了规模经济。公司通过每张信用卡从每笔交易中收取一定的费用,这种收费站式的业务,只要交易量流水多,那么公司就会从获得的利润就更多。可以说,公司的商业模式具有强力的护城

  现在的支付产业蓬勃发展,刷卡消费是最能长期推升Visa股价的因素。根据MasterCard的报告,全球适合用电子支付的金额当中,目前还有85%还在用现金支付,也就是说这个市场依旧有广阔的空间,虽说,这个市场有MasterCard、美国运通、JCB和银联等这样的竞争对手,还有支付宝、PayPal、微信支付、ApplePay等等布局,整个市场竞争日趋激烈。但Visa跨布全球的清算网络网络,绝对的龙头地位,在很多国际市场早已抢先布局,这些竞争对手分食Visa的市场分额,并不容易。而且如此大的潜在市场也容得下好几家大型公司,消费金额也会随着GDP及通膨成长,Visa每年超过10%的收入增幅有维持下去的大背景。

  值得关注的一点是:从不同收入来源来看,VIsa今年贡献营收成率最高的是国际交易收入,受益于强劲的支付数量增长及跨境交易成长。若以收入来源的区域看,Visa国际市场的部分已经超过美国本土。国际市场的成长速度也是超过美国本土收入。

  visa未来的成长性与国际市场的拓展有很大关系。去年六月Visa完成了对VisaEurope的正式收购。在此之前,Visa Europe是独立於Visa之外的支付系统服务公司。合并知乎欧洲的5亿多张Visa卡,Visa Europe每年处理的多达180亿笔支付业务,金额高达1.5亿欧元。这一块的业务会逐渐并入Visa的财务报表里。

  在夺回北美市场之后,中国市场的清算业务逐渐对Visa等外资银行开放,这将进一步提升其市场占有率,这成为Visa重要增长点。而Visa在印度当地的市场份额虽然排名第二,但由于印度市场的依旧有很大的体量尚未开发,visa依旧有很强的潜力。

  Visa在运营利润率方面可以说是地球上最赚钱的公司之一(它也意味着强大的投资回报率)。其运营利润率接近70%,净利润率也高达44%.要知道一些公司甚至没有70%的毛利率,但Visa公司拥有近70%的营业利润率,包括间接成本在内的盈利水平。Visa的竞争优势和高利润的收入模式绝对可以堪称。

  除了宏观大环境,Visa推广的paywave技术,允许银行将各种类型的生物识别技术(包括指纹、面部、语音等)应用到审批信用卡申请和付款中,能够进一步提高运营效率,降低成本。

  蓝筹股通常是一个成熟的公司,成长只须少数的资本投资,会将大多的收益回馈给股东,因此我们可以看到Visa的红利派发连年成长,10年内从0.03元提升至0.69元,除此之外也大量回购将流通股数从3.08亿股下降为2.077亿股,减少了32.57%。Visa目前的股息收益率为0.71%,看起来并不突出。不过,如果考虑股息的增长,过去8年实际增长了近7倍。

  不过这个增长率是例外。Visa派息比率仅为18.6%(以自由现金流量计算),再加上Visa每年都会产生大量的自由现金流,股息仍有很大增长空间。事实上,Visa董事会批准2018年即将派发股息的股息增加18%至每股0.195美元。如果公司能够按照管理层对中高端增长率的指导持续增长,我们将继续看到2018年以后的两位数的股息增长。如果管理层选择设定更高的派息率目标,那么增长率甚至可能会更高。

  尽管笔者很喜欢Visa的商业模式和未来的发展潜力。但是不得不说Visa的估值并不便宜。用现金流折现的模式来估值,维萨现在的PE大约是29.5倍。这大大高于其5年的收益比22.8倍。如果EPS能够以更快的速度增长,那么这个较高的市盈率是有保证的。Visa董事会给出的2018年和2019年每股盈利预测分别为4.06美元和4.72美元。这比2017财年每股2.80美元高。如果2019年每股收益达到4.72美元,其2019年收益率约为23.3倍。这仍然略高于其5年来的平均水平。

  不过要是和其竞争对手万事达相比话,Visa的估值还是比较公允甚至还要便宜些。从下表可以看出,Visa的估值低于万事达在内的同类别上市公司的估值。Visa目前的远期市盈率是低于万事达的,其市盈率大概只有万事达的0.9倍。但其29.5倍的现金流比率低于万事达35.1倍的现金流比率。鉴于visa的全球产品组合更好,以及Visa欧洲收购的预期协同效应,Visa应该拥有比万事达卡更高的PE倍数。

  Visa作为支付界的龙头,随着美国经济形势的复苏,以及Visa早前在国际市场的布局,在未来将大概率占住有利的交易趋势和主导的市场地位。其利润率也非常的有保障,发展稳定。问题是目前的估值并不便宜。对于想要更多安全边际的价值型投资者,可以等等回调。对于投资期限较长(如5年以上)的投资者,上车的点并不是问题。

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